Modelo General de tipo de cambio a largo plazo

El tipo de cambio real está definido en términos del tipo de cambio nominal y el nivel de precios en los dos países.

El tipo de cambio real del peso frente al dólar, es el costo en pesos en la canasta de productos estadounidenses relativos al costo en pesos de la canasta en productos mexicana.

En la práctica el nivel de precios, en cada país se mide por un índice de precios al consumidor.

La evolución del tipo de cambio real mide las desviaciones de la paridad del poder adquisitivo relativa, bajo el supuesto que el tipo de cambio inicial es de equilibrio. En este contexto, se considera que el tipo de cambio es de equilibrio si cumple con la PPA absoluta.

Las modificaciones del tipo de cambio real dependen de la razón entre el crecimiento del tipo de cambio nominal y del diferencial en las tasa de inflación en las dos monedas.

el tipo de cambio real aumento si la apreciación real del dólar es mayor que el diferencial entre la inflación de México y Estados Unidos.

El precio se aprecia en términos reales si el tipo de cambio nominal sube menos que el diferénciala de la inflación entre los dos países.

El país que sufren inestabilidad económica y tienen un largo historial de inflación alta y persistente, resulta difícil lograr la depreciación real de la moneda nacional mediante una devaluación. Devaluar puede acelerar la inflación a tal grado que el tipo de cambio real disminuya.

Esto explica por qué la devaluación nominal de la moneda no siempre conduce al equilibrio en la cuenta corriente y hasta puede agravar el desequilibrio. La regla general se explica así: La devaluación mejora la cuenta corriente solo si resulta en una depreciación real de la moneda nacional.

La depreciación real significa que no cumple la paridad del poder adquisitivo.

El incumplimiento de la paridad del poder adquisitivo, que introduce variaciones del tipo de cambio real, es con frecuencia interpretado como sobrevaluación o subvaluación de la moneda nacional.

Cuando mejoran los términos de cambio para un país, su moneda tiende a apreciarse en términos reales.

Paridad de las tasas de interés reales es la diferencia de las tasas de interés nominales entre países dependen no sólo de las diferencias en las tasas de interés esperadas, sino también en las variaciones del tipo de cambio real.

El valor de un activo es el precio del mercado que estaría vigente si todos los participantes del mercado tuvieran la misma información y las mismas preferencias.

La apreciación real de la moneda refleja una posición más fuerte de la economía frente al exterior es una recompensa por la estabilidad económica y las reformas estructurales. La apreciación real refleja una mayor competitividad del país frente al exterior y mejora el nivel de vida de la población sin deteriorar la posición externa.

Bibliografía:

Kozikowski,  Zbigniew (2007). Finanzas internacionales. México: McGraw-Hill. Segunda edición. 

Paridad del Poder Adquisitivo

La manera como los precios relativos afectan el tipo de cambio se resume en la paridad del poder adquisitivo. Esta y el principio de no arbitraje constituyen la base teórica de la valuación en finanzas.

Según la teoría, “En los mercados competitivos, en ausencia de costos de transporte y barreras al comercio, los productos idénticos deben tener el mismo precio en diferentes países en términos de una determinada moneda”.

Si este postulado fuese cierto, sería muy fácil determinar el tipo de cambio entre dos monedas. Sería suficiente dividir el precio de un producto en una moneda entre su precio en otra moneda.

Según la ley del precio único, el tipo de cambio precio/dólar es igual al precio de cualquier producto en pesos dividido entre el precio del mismo producto en dólares. El incumplimiento de dicha ley genera oportunidades para el arbitraje: comprar en el mercado donde el precio es más bajo y vender en el mercado donde el precio es más alto.

Los precios de los productos no comerciales, al no ser objeto del comercio internacional, carecen de influencia en los tipos de cambio. Sin embargo, estos productos constituyen una proporción creciente del PIB en todos los países.

En la práctica los mercados si son separables y la posibilidad de arbitraje entre ellos está limitada por los costos de transacción, que pueden ser más altos que la diferencia de precios. Los costos de transacción incluyen: el costo de compra y venta, transporte, aranceles e impuestos.

Por lo tanto, Los productos comerciables idénticos deben de tener el mismo precio en diferentes países en términos de la misma moneda, suponiendo información perfecta y gratuita, ausencia de costos de transacción y obstáculos al comercio.

La paridad del poder adquisitivo absoluto considera el nivel general de los precios. Según la paridad del poder adquisitivo absoluto, el tipo de cambio entre dos monedas debe de ser igual al consiente entre los niveles de precio en los dos países.

La paridad del poder adquisitivo absoluta establece que el nivel de precios de todos los países debe de ser iguales cuando se expresan en términos de la misma moneda. La principal debilidad de la paridad del poder adquisitivo absoluto es que, para que tenga sentido, los precios en los dos países deben medirse con la misma canasta. Esto es posible solo en países con nivel de desarrollo, condiciones climáticas, preferencias, tradiciones culturales y muchos otros factores equivalentes.

Se considera que los productos no comerciables están representados por el sector de servicios y construcción. Si los precios de los productos no comerciables suben más rápido que los productos comerciables, se eleva el nivel general de precios, sin afectar la competitividad internacional del país.

Una importante causa de las desviaciones de la paridad del poder de compra absoluta son los impuestos sobre la venta y los costos de comercialización.

Las fuentes más importantes de los Sesgos  en la mediación del nivel promedio de precios son los siguientes:

1.- Sesgo de situación: En la medida en que los precios relativos cambian, los consumidores ajustan la composición de su canasta.

2.- Los precios no toman en cuenta las mejoras en la calidad de los productos.

3.- Existen problemas con la incorporación de productos nuevos a la canasta.

4.- En periodos de estancamiento o recesión hay muchos descuentos y promociones.

La paridad del poder adquisitivo relativa a las tasas de cambio. La tasa de crecimiento de los precios se llama inflación. El tipo de cambio debe ajustarse a la diferencia de las tasas de inflación entre dos países.

El tipo de cambio de la monda más débil debe crecer a un ritmo que compense la diferencia en las tasas de inflación en las dos monedas.

A nivel intuitivo puede ser más fácil entender la forma simplificada de la paridad del poder adquisitivo relativa:

Apreciación del dólar es igual a la tasa de inflación en México menos  la tasa de inflación en EE.UU.

La fórmula simplificada puede aplicarse solo si la tasa de inflación en los países es baja.

La versión relativa se la paridad del poder adquisitivo puede mantenerse aun si la forma absoluta se viola sistemáticamente.

Cuando el tipo de cambio sube, los precios de los productos importados permanecen constantes por periodos prolongados dado que los exportadores externos no quieren perder el mercado.

En términos generales las desviaciones de la paridad del poder adquisitivo se pueden explicar por los siguientes factores:

1.-Barreras al comercio y costes de trasportes.

2.-Prácticas monopolísticas y oligopolisticas en mercados imperfectos.

3.-Poca confiabilidad del cálculo de la inflación en algunos países.

4.- Lo inadecuado de usar el índice de precios al consumidor para medir la competitividad internacional de un país.

El indicador más adecuado para medir los cambios en la competitividad relativa entre países sería un índice de precios de bienes comerciables, elaborado con un sistema de ponderación que refleje la participación de cada producto en el comercio exterior del país.

La paridad del poder adquisitivo relativa representa el enfoque monetario, porque las tasas de inflación dependen básicamente de los factores monetarios.

Cuando aumenta el ingreso nacional, aumenta la demanda de saldos reales, lo que empuja la tasa de interés al alza y contribuye a la reducción de tipo de cambio.

Combinando la paridad del poder adquisitivo relativa con la paridad de la tasa de interés, establecemos una relación entre las tasas de interés y las tasas de inflación.

La paridad de la tasa de interés se cumple siempre en virtud del arbitraje cubierto de intereses. Sin embargo, la paridad del poder adquisitivo se cumple solo ocasionalmente, dado que el arbitraje en el mercado de productos es mucho menos eficiente.

1.       La paridad de las tasas de interés indica que la prima forward debe de ser igual a la diferencia entre las tasas de interés en las dos monedas.

2.       La paridad del poder adquisitivo expresa que el tipo de cambio debe crecer a un ritmo que es igual al diferencial de las tasad de inflación entre los dos países.

3.     La paridad del poder adquisitivo de las expectativas señala que la tasa de crecimiento del tipo de cambio esperada en el futuro debe ser igual al diferencial de las tasas de inflación entre los dos  países.

4.       Según el efecto Fisher internacional, las expectativas del crecimiento de tipo de cambio se ajustan a la diferencia entre las tasas de interés en las dos monedas.

5.      La teoría de las expectativas racionales dice que el tipo de cambio forward debe ser igual al tipo de cambio spot esperado en un futuro.

6.   El Fisher abierto significa que las diferencias entre las tasas de interés deben ser iguales a las diferencias entre las tasas inflacionarias.

Bibliografía:

Kozikowski,  Zbigniew (2007). Finanzas internacionales. México: McGraw-Hill. Segunda edición. pp. 209 – 236

Paridad de las tasas de interés.

Los tipos de cambio se mueven debido a la paridad de las tasas de interés, a la paridad del poder adquisitivo y a los factores no monetarios. El tipo de cambio es muy inestable, debido a la nueva información y a las expectativas.

El tipo de cambio de equilibrio a largo plazo está determinado por la oferta y la demanda de divisas que se deriva de la cuenta corriente de la balanza de pagos. Lo que mueve los capitales a través de las fronteras es la rentabilidad relativa de los activos financieros denominadas en diferentes monedas.

En ausencia de costos de transacción y obstáculos al comercio, los precios de activos semejantes en diferentes mercados deben de ser iguales, de no ser así surgen oportunidades de arbitraje.

 Las condiciones internacionales de paridad se dan cuando un mercado está el equilibrio. El tipo de equilibrio a largo plazo está determinado por la oferta y la demanda de divisas que se deriva de la cuenta corriente de la balanza de pagos. Y al corto plazo, depende de los movimientos de capital entre países.

Las oportunidades de arbitraje, consiste en la compra y venta simultánea de un activo en dos mercados diferentes con objeto de obtener una ganancia segura sin necesidad de arriesgar el capital propio.

El portafolio de inversión, es donde se tratan los precios de activos financieros. El equilibrio de activos financieros (en moneda) es un proceso continuo de reajuste de los portafolios de inversión.

El rendimiento requerido es el mínimo que el inversionista espera recibir al comprar un activo financiero. Para ser comparables, los rendimientos de los activos denominados en diferentes monedas tienen que expresarse en la misma unidad, que normalmente es la moneda del rendimiento del país del inversionista. La demanda de un depósito en una divisa depende de su rendimiento comparada con los rendimientos en otras divisas.

-Enfoque de equilibrio de portafolios son los tipos de cambio se tratan como precios de activos financieros.

-En la Paridad de las tasas de interés  su aplicación se limita a monedas de unos cuantos países que tienen: un régimen cambiario de libre flotación, un mercado de dinero líquido y eficiente, una cuenta de capital abierta y un sistema financiero sólido y una moneda que se cotiza en el mercado de futuros.

-En el Enfoque de activos financieros el tipo de cambio depende de los movimientos internacionales de capital que busca el mayor rendimiento por unidad de riesgo. Todos los rendimientos deben expresarse en términos de la misma moneda.   El riesgo de un activo se refiere a la variabilidad de sus rendimientos. La paridad de las tasas de interés se limita a los activos libres de riesgo. El rendimiento de los activos riesgosos es la suma de la tasa libre de riesgo y la prima de riesgo.

-La liquidez de un activo es la facilidad con la que el activo puede venderse a un precio predeterminado. La compra de un activo financiero es un acto de ahorro.

La paridad de las tasas de interés establece que para cada par de divisas, el rendimiento expresado en términos de la misma moneda debe ser igual. Si la tasa de interés en una moneda es mayor que la requerida por la paridad de las tasas de interés, esto provoca la entrada de capitales al país de esta moneda. En cambio, si la moneda es menos que la requerida, provocaría la salida de capitales del país de esta moneda.

El PTI permite una oportunidad de arbitraje y aprovechar los cambios de precio en la moneda, previniendo los futuros cambios del mercado.

El tipo de cambio oscilara siempre de manera tal que se cumpla la paridad de las tasas de interés.

Mercado de futuros es el sistema de alerta temprana que avisa si las políticas aplicadas en un país no están de acuerdo con los criterios generalmente aceptados.

El arbitraje consiste en comprar y al mismo tiempo vender valores con objeto de aprovechar la discrepancia en los precios en diferentes mercados.

El Arbitraje no cubierto de las tasas de interés contribuye a una mayor liquidez en el mercado de

Divisas.

Paridad de las tasas de interés.

Kozikowski,  Zbigniew (2007). Finanzas internacionales. México: McGraw-Hill. Segunda edición. pp. 182 – 208