Mercados Internacionales de Dinero y Capital

El mercado de dinero es el mercado financiero donde se negocian los instrumentos de deuda a corto plazo (menos de un año). Los instrumentos del mercado de dinero se caracterizan por alta liquidez y bajo riesgo. La tasa interbancaria de Londres (Libor) es la principal tasa de referencia  en los mercados financieros internacionales. En el mercado de capitales se negocian instrumentos de deuda a largo plazo y acciones.

El tamaño de un banco se mide por su capital contable y el valor de los activos que maneja. Los bancos internacionales facilitan el financiamiento del comercio internacional, la inversión extranjera y diversas operaciones transfronterizas. Son instrumentales en cobertura de riesgos cambiario mediante los contratos Foward y Swap. Algunas de sus funciones son ayudar a las corporaciones a obtener fondos mediante emisión de valores y préstamos sindicados, también proporcionan consultoría en administración de riesgo, coberturas y administración internacional de efectivo.

Los Bancos internacionales poseen las siguientes ventajas:

-Economías de escala.

-Mayor conocimiento.

-Prestigio y marca.

-Ventaja e reglamentación.

Un banco que desea operar a nivel internacional tiene varias opciones:

-Banco corresponsal: Consiste en establecer un vínculo con una institución de otro país en un centro financiero importante para realizar actividades de corresponsalía.

-Oficina representativa: Ayuda a los clientes corporativos del banco pariente en otro país.

-Sucursal extranjera: Opera como banco local pero es parte del banco pariente.

-Filial extranjera: Es un banco local  cuyo dueño es el banco extranjero, está sujeto a la legislación del país de residencia.

Posición	Banco	País	20/01/2012 Capitalización Bursatil (mil millon $)
1	Industrial & Commercial Bank of China	China	240,95
2	China Construction Bank	China	195,85
3	Wells Fargo & Co	Estados Unidos (USA)	160,72
4	HSBC Holdings	Reino Unido (UK)	150,90
5	Agricultural Bank of China	China	141,73
6	JP Morgan Chase	Estados Unidos (USA)	140,95
7	Bank of China	China	128,8
8	Itau Unibanco	Brasil	88,17
9	Citigroup	Estados Unidos (USA)	88,67
10	Commonwealth	Australia	82,62
11	Royal Bank Canada/td>	Canadá	76.56
12	Bank of America	Estados Unidos (USA)	71,77
13	Toronto-Dominion Bank	Canadá	70,53
14	Banco Santander	ESPAÑA	67,32
15	Westpac	Australia	65,77
16	Mitsubishi UFJ Financial	Japón	64,25

Algunos bancos de países pequeños ofrecen concesiones en materia de reglamentación e impuestos. Las instituciones que aprovechan esto se les denominan offshore banking centers, tienen mala fama ya que se les utiliza para fines de evasión de impuestos y lavado de dinero.

El mercado internacional de dinero se conoce como mercado de euromonedas, el cual es un depósito a plazo en un banco internacional ubicado fuera del país de la moneda. Es un mercado interbancario. Los instrumentos más populares son los depósitos a plazo fijo y los certificados de depósito negociables.

Los eurocreditos son préstamos que los eurobancos otorgan a empresas grandes, gobiernos, bancos pequeños y organizaciones internacionales.

El Bono es un Instrumento de deuda a largo plazo. Los bonos extranjeros provienen de un emisor extranjero, se denominan en moneda nacional y se venden a los inversionistas nacionales. Los bonos domésticos y los extranjeros son registrados, esto significa que el emisor registra el nombre del actual dueño y cada nuevo dueño recibe un nuevo certificado del bono.

Tipos de Bonos.

-Un Bono cupón cero no paga ningún interés durante su vida y rembolsa el valor nominal al vencimiento. No presenta el riesgo de reinversión de cupones.

-Los Bonos a tasa fija son Instrumentos de deuda a largo plazo que pagan intereses periódicamente en forma de cupones.

El bono con cupones tiene varias medidas de rendimiento:

·         Tasa de cupón sirve para calcular el valor del cupón anual.

·         Rendimiento corriente es el valor del cupón anual dividido entre el precio del bono.

·         Rendimiento al vencimiento: es la tasa de descuento que iguala el valor presente de todos los flujos de efectivo del bono, con el precio.

·         Rendimiento del periodo de tenencia: es el rendimiento anual que tiene el inversionista si vende el bono antes de que venza.

-Las Notas a tasa flotante (FRN) son Bonos a mediano plazo que pagan cupones trimestrales o semestrales indexados a alguna tasa de referencia, usualmente la Libor.

-Los Bonos vinculados a acciones se dan cuando  el dueño de un bono convertible tiene el derecho de cambiarlo por cierto número de acciones de la empresa emisora.

-Un Bono en dos monedas paga cupones en tasa fija en la misma moneda que el principal, pero al vencimiento este se paga en otra moneda. El tipo de cambio del pago final se determina en el momento de la emisión.

Las grandes empresas pueden obtener financiamiento emitiendo deuda o acciones. El tamaño de un mercado accionario se mide por su capitalización. Una medida de liquidez en un mercado accionario es la razón entre el volumen de transacciones durante un año y su capitalización.

La concentración de un mercado accionario se mide por la participación de las 10 empresas más grandes en la capitalización total.  Las nuevas acciones se venden en el mercado primario, una empresa coloca sus acciones por primera vez en una oferta pública inicial. En el mercado secundario los inversionistas venden acciones sin que el emisor reciba fondos adicionales, proporciona liquidez y valuación constante de las acciones.

Durante la última década se produjo una explosión de innovaciones financieras para facilitar la inversión internacional en acciones. Las más importantes incluyen los:

-El ADR es un recibo que representa el derecho a una cantidad específica de acciones de una empresa extranjera.

-Los WEBS ofrecen portafolios que replican índices internacionales de MSCI.

-El Listado cruzado.

Bibliografia.

Kozikowski,  Zbigniew (2007). Finanzas internacionales. México: McGraw-Hill. Segunda edición. pp. 151 – 180.

El Mercado de Divisas

El mercado más grande y más líquido del mundo. También conocido como mercado cambiario Forex.

Una divisa es una moneda convertible. El mercado es un mecanismo que permite que la demanda confluya con la oferta y que se establezca el precio de equilibrio. Por lo tanto, el mercado de divisas es el marco organizacional en el que los bancos, las empresas y los individuos compran y venden monedas extranjeras y su función es Determinar los precios de diferentes.

La mayoría de las monedas se cotizan en dólar y no entre ellas.

El 90% de las transacciones en el mercado de divisas son en dólares esto implica que el dólar sea la moneda vehicular. Esto implica que aumenta el tamaño y la liquidez de los mercados, simplifica procedimientos  y reduce saldos. Se ha dado un debilitamiento del dólar como moneda vehicular eso a causa del surgimiento del Yen y del Euro. El dólar se usa para:

-Reserva de los bancos centrales.

-Inversión en los mercados de capital.

-Moneda de transacción para operaciones comerciales.

-Facturación de contratos.

-Intervención para subir o bajar el tipo de cambio.

El mercado de divisas se clasifica como OTC (sobre el mostrador).  Esto significa que No existe lugar físico donde se efectúan las transacciones.

The Majors son las 5 monedas principales con las cuales se realizan el 85% de las transacciones.

En 2001 el volumen del Forex se redujo un 13.2% a causa de la aparición del Euro.

En el 2004 hubo un crecimiento del 36% debido a:

-Incremento de la volatilidad de las principales monedas aumento las actividades de cobertura y arbitraje.

-Los diferenciales de tasa de interés entre los países fomentaron el arbitraje no cubierto de las tasas de interés.

-Los inversionistas tomaban posiciones largas en monedas que estaban al alza y posiciones cortas que estaban a la baja.

El mercado de divisas  es global. El centro cambiario más importante es Londres 31%, Nueva York 19%, Tokio 8%, Singapur, Hong Kong y Zúrich.

Cuando un mercado es profundo, una transacción por más importante que sea no afectara el precio. ES aquí cuando se aprovecha para compra o vender grandes cantidades. Este momento es aprovechado por los bancos centrales y especuladores para afectar el precio mediante transacciones muy grandes.

Red de telecomunicaciones Sociaty for worldwide International Financial Telecommunications tiene sede en Bruselas.

Bloomberg Permite hacer transacciones mediante dispositivos móviles.

Funciones del mercado:

-Transferir el poder adquisitivo entre monedas.

-Proporciona instrumentos para financiar el comercio y las inversiones.

-Ofrece facilidades para la administración de riego, arbitraje y especulación.

Sin la primera sería imposible el comercio internacional.

La segunda se relaciona con la necesidad de financiar las transacciones de C.I cuando la mercancía esta en tránsito.

Estas dos son el 5% de las transacciones del Forex.

El otro 95% es tan relacionado con el arbitraje, la especulación y la cobertura del riego cambiario.

En el mercado de Menudeo se utilizan billetes y cheques. Lo manejan los bancos y casas de cambio. La ganancia se deriva de la diferencia del precio de venta y el de compra. Esto depende de la divisa y el tamaño de la transacción.

En el mercado de mayoreo se realizan transacciones con billetes en cantidades mayores a 10mil dólares, participan los bancos que negocian entre si excedentes y las medianas y pequeñas empresas involucradas en el C.I el tipo de cambio puede ser negociable.

En el interbancario se rebasa más del millón de dólares. La transacción ocurre entre 24 y 48 horas. La eficiencia operativa es cuando el costo de la transacción es bajo.

La vuelta completa es el proceso de comprar varias monedas extranjeras, una por otra hasta regresar a la moneda inicial.

Para que el mercado de divisas sea eficiente en el sentido operativo requiere:

-Gran volumen de transacciones

-Competencia entre los cambistas.

-Estabilidad macroeconómica que reduce la volatilidad de la moneda

-Marco institucional y tecnología adecuados.

El mercado interbancario tiene dos niveles:

1. El mercado interbancario directo, en el cual se realizan el 85% de las transacciones.

2. El mercado interbancario indirecto, vía corredores, se hace el 15% de las transacciones.

Principales participantes en segmento directo del mercado interbancario:

-Los agentes de moneda extranjera bancarios y no bancarios.

-Los clientes no financieros. (Empresas transnacionales y gobiernos).

-Los bancos centrales.

-Los participantes del nivel indirecto del mercado de divisas son Los corredores.        

El arbitraje de divisas consiste en  comprar una moneda extranjera en el mercado donde su precio es bajo y venderla simultáneamente en el mercado donde el precio es más alto.

Bibliografia

Kozikowski,  Zbigniew (2007). Finanzas internacionales. México: McGraw-Hill. Segunda edición. pp. 119 – 150

Cuenta corriente y tipo de cambio

Los tipos de cambio están determinados por el comportamiento de la cuenta corriente. El tipo de cambio es el precio de la divisa en términos de la moneda nacional y está determinado por las fuerzas de la oferta y de la demanda. El impacto de la cuenta de capital sobre el tipo de cambio depende del grado de apertura que tenga el país hacia la inversión extranjera.

Las principales fuentes de la oferta de divisas incluyen:

-Las exportaciones de bienes y servicios.

-Las remesas.

-Las intervenciones del banco central, cuando vende divisas.

-Las entradas netas de capital externo.

Si todo lo demás permanece constante, un incremento de la oferta de divisas provoca una apreciación de la moneda nacional: el tipo de cambio baja.

La demanda de divisas proviene de.

-Las importaciones

-Cuando el banco central compra divisas.

-Salidas netas de capital

Cuando aumenta la demanda de divisas mientras que la oferta permanece constante, la moneda nacional se deprecia: el tipo de cambio sube.

Bajo el régimen de libre flotación, el tipo de cambio de equilibrio se establece de manera automática en el punto donde la oferta de divisas es igual a su demanda. Con el tipo de cambio fijo las autoridades monetarias deben calcular el tipo de cambio de equilibrio con base en las experiencias del pasado y las proyecciones del comportamiento de los principales rubros de la cuenta corriente.

Los términos de intercambio se miden con la razón entre el índice de precios en dólar de los productos que el país exporta y el índice de los precios en dólares de los productos que importa.

Un mejoramiento de los términos de intercambio sube los precios de las exportaciones y bajan los precios de las exportaciones. Un deterioro de los términos de intercambio aumenta el tipo de cambio (depreciación). Un incremento de las transferencias (remesas) amplía la oferta de divisas. Un incremento de las tasas de interés internacionales, al aumentar el servicio de la deuda, hace crecer la demanda de divisas.

En un régimen de tipo de cambio fijo, el tipo de cambio determinado por las autoridades puede no coincidir con el tipo de cambio de equilibrio. Si el tipo de cambio fijo es más bajo que el de equilibrio, la moneda se subvalúa. En un régimen de libre flotación subvaluar es imposible.

En ausencia de flujos internacionales de capital, un déficit en la cuenta corriente significa que la moneda nacional esta sobrevaluada.

En un superávit de cuenta corriente un exceso de la oferta de dólares tiende a bajar el precio del dólar, provocando la apreciación de la moneda nacional.

Déficit insostenible de la cuenta corriente

Bajo nivel de reservas internacionales                   Es igual a                DEVALUACION

Falta de acceso al crédito

El objetivo pretendido de la devaluación es reducir las importaciones y aumentar las exportaciones. La cuenta corriente reacciona al cambio de paridad gradualmente.

La elasticidad de la oferta de divisas con respecto al cambio es el aumento porcentual del valor de las exportaciones como consecuencia de la devaluación de 1% de la moneda nacional.

La elasticidad de la demanda de divisas con respecto al cambio porcentual del valor de las importaciones con resultado de la devaluación del 1% de la moneda nacional.

Cuando la curva de la oferta y la demanda de divisas son elásticas, una devaluación moderada del 10% permitirá restablecer el equilibrio en la cuenta corriente.

En caso de ser inelásticas la devaluación necesaria para equilibrar la cuenta corriente es muy elevada.

Aun que una devaluación contribuye al equilibrio externo, aleja la economía del equilibrio interno causando una recesión y acelerando el proceso inflacionario. Aumenta los costos de producción y reduce la competitividad de los productos nacionales.

Si las curvas de las importaciones y exportaciones son elásticas, la devaluación es un instrumento eficaz de la política.

La curva de la oferta y la demanda de divisas son inelásticas de los países en vías de desarrollo que siguen con el viejo modelo de sustitución de importaciones, acompañado de políticas fiscales y monetarias imprudentes y hasta irresponsables.

Para que una devaluación logre eliminar el déficit en la cuenta corriente, se tiene que acompañar con una reducción del gasto interno. Inversamente, un país que desea aumentar su gasto interno sin incurrir en un déficit en la cuenta corriente, necesita devaluar su moneda. En cambio una reducción del gasto interno hace posible una revaluación de la moneda nacional.

Cuando aumenta la demanda agregada, aumenta también los ingresos de la población y los gastos en todo tipo de productos, incluyendo los importados.

Las reformas económicas y estructurales que pretenden aumentar la competitividad y la eficiencia de un marco de apertura y libertad de empresas son tildadas por sus detractores como “Neoliberalismo”.

La idea para el desarrollo del sector exportador es un tipo de cambio estable y ligeramente por del nivel de equilibrio. Una leve subvaluación de la moneda nacional aumenta la rentabilidad de las exportaciones comparada con la producción dirigida al mercado interno. La subvaluación del Yuan se debe al control del tipo de cambio y a la fuerte acumulación de reservas internacionales.

Además de fomentar la exportación, la subvaluación de la moneda nacional ofrece cierto margen de protección contra las importaciones.

Los cambios de la curva de importaciones y exportaciones son lentos y explican únicamente los movimientos del tipo de cambio a largo plazo. Los movimientos diarios se deben a los flujos de capitales. Las divisas que entran al país antes de poder invertirlas, se cambian por moneda nacional. Así aumenta la oferta de divisas en el mercado cambiario y baja el precio de estas.

La inversión extranjera puede ser desestabilizadora si no se maneja con gran cuidado. El reto consiste en dirigir la inversión financiera hacia los proyectos productivos y no hacia el consumo corriente.  La inversión de cartera no debe de rebasar  50% de la inversión extranjera total.

La salida neta de capitales equivalente a un déficit en la cuenta de capital, tiende a depreciar la moneda nacional.

La salida de capitales siempre aumenta la demanda de divisas y presiona el tipo de cambio al alza. Su efecto en la economía depende de las causas. Si se trata de las inversiones que las empresas nacionales hacen en el extranjero, el efecto neto es positivo.

Si la causa del déficit en la cuenta de capital es la fuga de capitales, sus efectos económicos son siempre desastrosos. La fuga de capitales disminuye el gasto interno tanto de consumo como de inversión, provoca la escasez de fondos prestables y aumenta el costo del crédito.

El tipo de cambio de equilibrio es aquel que permite mantener una posición sostenible en la balanza de pagos.

El tipo de cambio competitivo es el que fomenta el incremento de las exportaciones y la reducción de las importaciones; mejora el saldo de la balanza comercial.  

Bibliografia:

Kozikowski,  Zbigniew (2007). Finanzas internacionales. México: McGraw-Hill. Segunda edición. pp. 87 – 118

 

Balanza de Pagos 

La balanza de pagos son todas las transacciones económicas de un país con el resto del mundo en un periodo de tiempo (trimestral). En ella se registran todos los ingresos y egresos de divisas. Su principal objetivo es informar al gobierno sobre la posición del país y ayudarlo a formular políticas monetarias, fiscales y comerciales. La balanza de pagos permite detectar los desequilibrios externos y sus causas.

Un estrangulamiento se da por el déficit de la balanza de pagos.

La balanza de pagos consiste de la cuenta corriente, la cuenta de capital y la cuenta de reservas oficiales que a continuación se enumeran los componentes de cada una.

Cuenta corriente

--Importaciones

--Exportaciones

Bienes intermedios

Bienes de capital

Bienes de consumo

--Bienes y Servicios

Servicios no factoriales

Servicios factoriales los intereses de la deuda externa

Servicios factoriales: pagos por concepto del uso de los factores de producción

Capital, trabajo y tierra.

--Transferencias unilaterales

Remesas

Ayuda externa

Donación internacional

El déficit de la cuenta corriente debe de ser financiado por la inversión de inversión extranjera directa.

Entrada de capital son los préstamos solicitados por bancos o empresas.

El saldo de la cuenta corriente es la suma de todas las subcuentas.

Cuenta de capital

Muestra el cambio de activos del país en el exterior y de los activos extranjeros del país, diferentes de los activos de la reserva oficial.

-Inversión Extranjera Directa

Inversión directa

Inversión en cartera

Inversión en renta fija

Inversión en renta variable

Compra de títulos y valores mexicanos por extranjeros

-Compara de acciones

Activos y pasivos, bancarios y no bancarios.

El saldo positivo de la cuenta de capital significa que entraron al país más divisas de las que salieron.

Cuentas de reservas oficiales

Miden el cambio de los activos de un pais en el extranjero. Los activos incluyen: moneda extranjera, oro, DEG y la posición de reserva en el FMI.

Tasa de interés de promedio de la deuda menos la tasa que recibe el banco central por reservar las reservas en el extranjero es el costo.

 (Toda transacción se registra dos veces) Esto no se cumple por errores y omisiones de registro y registro inadecuado.

Un déficit en la balanza de pagos se presenta cuando la suma de los débitos de un país es mayor a su suma de créditos.

Un país deficitario consume más de los que produce y para financiarse emite un instrumento de deuda.

Posición internacional de inversión  del país o Balanza de endeudamiento, registra la cantidad total y la distribución de activos del país en el exterior y los activos extranjeros en el país al finalizar el año.

Se considera que un país es deudor si los activos extranjeros en el país superan los activos de activos en el extranjero.

La economía está en equilibrio si la demanda agregada (gasto nacional)  es igual a la oferta agregada (producto e ingreso interno) estos dos están reflejados en el PIB

El Superávit de la demanda agregada es inflación.

El Déficit de la demanda agregada en deflación. 

Balanza de pagos.

Kozikowski,  Zbigniew (2007). Finanzas internacionales. México: McGraw-Hill. Segunda edición